如何看待六网七万亿中的地下管网投资？
2026-03-12 13:11
·政策核心内容解读：地下管网产业的形成具备需求侧、供给侧、政策侧三大核心要素，其中政策侧是核心驱动支撑。战略定位层面，地下管网被明确为投资潜力大、带动能力强，兼具城市安全保障与经济拉动双重价值。
当前政策采用“双轮驱动”构架推进：一方面是立法进程加速，2026年《城镇地下管线条例》已列入住建部一类立法目录，该立法此前历经两轮推动均未完成，目前进入第三轮立法进程；另一方面是发改委同步推动地下管网建设投融资体制机制改革，改革涵盖两大核心方向，一是价格层面坚持谁使用谁付费原则，二是市场层面开放部分地下管网相关市场。
地下管网政策推进有明确主线，即沿十五五规划、城市更新行动、生命线安全工程脉络逐步落地，重点解决五大民生核心问题：
a. 城市污染问题，重点针对水污染治理，对应出台城镇污水处理提质增效三年行动方案、“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划等政策；
b. 家底不清与道路塌陷问题，针对2014年青岛输油管线年西宁道路塌陷等管线权属、位置不明引发的次生灾害，相关政策从2014年27号文、2020年地下管线基础设施指导意见，到当前的城市基础设施安全、生命线安全工程建设指导意见逐步完善；
d. 燃气爆炸问题，针对湖北十堰燃气爆炸、燕郊爆炸等事故，出台全国城镇燃气安全专项整治方案、全国城镇燃气安全专项整治燃气管理部门专项方案、国务院印发的城市燃气管道老旧更新改造实施方案等政策；
e. 供水管道漏损问题，当前我国城市供水管网漏损率约为20%，政策要求将漏损率控制在9%以内。
整体来看，地下管网政策导向已从原有以事故表象为导向，向根治病原为导向转变，明确重点聚焦城市更新之老旧管网改造、健康评估、检测与监测领域，同时政策推动正逐步向法治化方向转变。
·行业投资现状：当前地下管网安全治理需求迫切，媒体公开报道的管线起，由于部分事故信息保密，实际发生规模更大。地下管网是第二次工业革命的产物，城市发达程度越高，管线铺设规模越大，事故发生量也越高。从存量规模来看，2024年四类市政管网（供水、排水、燃气、热力）总规模达379万公里，较5年前增长约18%。投资端表现与规模增长存在明显不匹配：2024年管网领域总投资为3500亿元，2021年投资曾达到4000亿元的峰值，近年投资整体基本持平，管线规模持续扩张但资金投入没有同步增长，供需矛盾凸显。
·十五五投资规划空间：十五五管网改造规划经过动态调整后最终明确，2024年10月相关答记者问中曾提出4万亿元投资、60万公里改造的初步目标，2025年二十届四中全会结束后的新闻发布会上，目标调整为十五五期间完成70万公里管网改造，总投资5万亿元。从资金落地情况来看，2025年管网领域国债项目投入约2000亿元，若以2024年3500亿元的总投资为基数，2025年国债投入占比接近56%，国债项目增量十分可观。按5年投资周期测算，十五五期间管网领域年均投资需达1万亿元，较2024年的3500亿元增长近3倍，投资规模的大幅提升将对上下游相关产业形成较强的拉动作用。
·供给侧五大环节梳理：供给侧输出共包含五大产业环节，各环节对应不同的核心业务需求：第一为定位环节，核心是明确地下管线的管径、具体布设位置、埋深等基础信息；第二为检测评估环节，核心业务是对管线开展监测、检测及评估工作，针对管线运行中出现的漏气、漏水等问题提供对应的检测方案；第三为修复更换环节，该环节分为两大业务板块，其一为管材、管道更换业务，相关业务开展将带动管材市场的需求变化，其二为非开挖修复业务，受大城市施工过程中不允许破路的条件限制，非开挖修复材料的市场需求实现增长；第四为智能化环节，核心发展方向是推动以人工智能为代表的智能化技术与管线领域的融合应用。
非开挖修复材料行业发展态势清晰：该领域最早由德国等欧美国家投入较多，目前国产化产品已占据主流（更多实时纪要加微信：jiyao19），相关生产企业数量从最初的四五家增长至100-200家，当前行业竞争格局正逐步向头部集中，小规模企业将逐步被市场淘汰。
非开挖修复领域已有多家代表性上市企业，其中玉凡在深主板上市，主要从事非开挖修复相关业务；维特在北交所上市，聚焦非开挖修复领域的相关业务布局。
·十五五资金来源结构：十五五期间地下管网投资额度较十四五增长约2.5倍，总投资规模约5万亿，对应70万公里改造目标，地下管线属于半公共产品，资金来源共分为四大类，整体结构较过往发生明显倒置：
a. 超长期特别国债：占总投资的40%-50%，规模约2.5万亿，是最核心的资金来源；该工具并非首次发行，1998年、2008年曾分别发行两次，2025年以来发行频率明显提升，目前业内倾向认为其或从短期政策工具逐步酝酿为常态化金融产品；
c. 地方财政补贴：占比约10%，五年累计投入约5000亿，较过往占比大幅下降；
d. 社会资本及企业自筹：占比约20%，规模约1万亿，后续将通过开放市政管网投资市场进一步提升参与比例。
从历史投资结构来看，2024年四类市政管网（供水、排水、燃气、供热，不含电力、通讯、工业管道）总投资约3500亿，当时地方财政占比超50%，其中排水管道投资占比最高，达2000亿，其余细分领域投资分别为供水约700亿、燃气约200亿、供热约400亿。后续投资仍将以排水为重点，同时燃气等压力管道的投资增量将明显提升，燃气管道投资多为企业行为，涉及新奥燃气、港华燃气等市场主体，目前晋江水司等供水项目已率先实现民营化运营，为社会资本参与提供了参考样本。
·落地性与配套改革方向：过往地下管网投资落地性较差，核心原因主要有两方面：一是市场化程度低，社会资本参与意愿不强；二是缺乏稳定的投资回报机制，过往投资多为地方财政直接买单，基本无投资回报率，此前推行的3年6000公里管廊建设计划采用PPP模式，因经济发展阶段未到、投资回报不明确，落地效果不及预期。
本轮投资落地性较过往明显提升，核心逻辑在于资金结构的优化：本轮投资以中央财政为核心支撑，中央财政出资占比提升至50%左右，地方财政出资占比从过往的50%降至10%，有效缓解了地方的出资压力。2026年初新一轮超长期特别国债项目由发改、住建部门联合评审，当前申报热度极高，中签率约16:1，部分地区将项目申报与绩效考核挂钩，地方政府参与积极性大幅提升。
后续将同步推进投融资体制改革，长期按照“谁使用谁付费”的原则完善投资回报机制：一方面参考西方国家经验试点征收雨水税，逐步调整水电气价格，当前国内水、燃气等公用事业费用占居民收入比例远低于海外，未来将通过调整供水价格、划转部分水资源费和污水处理费等方式补充排水管网运维资金，目前宜昌等地已率先启动水费价格调整，为后续改革探索路径；另一方面开放市政管网运营市场引入民营资本，参考晋江水司等民营化项目经验，通过降低管网漏损率、压缩运营成本提升项目收益能力，目前晋江水司漏损率可控制在5%左右，远低于行业平均20%的水平，人员消耗仅为同规模国有水司的五分之一，运营效率优势明显。
·投资释放节奏：十五五期间全国地下管网投资覆盖供水、排水、燃气、热力、中水、综合管廊六大类米乐m6领域，目前暂未公开官方明确的十五五管网投资总额指引，市场相关提法涉及5万亿的投资规模预期。投资释放节奏呈现前高后低的特征，核心为前期属于项目启动期，储备项目集中落地，后期随建设推进投放量逐步收缩。具体时段分布上，2026-2028年（前三年）为投资投放高峰期，规模占比高于平均水平，其中2026、2027年作为启动期投资投放量相对更大；2029-2030年投资规模将逐步降低。若按5年总投资5万亿的预期测算，平均年化投资规模约1万亿，前三年的年度投资规模高于1万亿的平均水平，后两年则低于平均水平。
·产业链价值分配：地下管网投资的产业链环节中，“如何治”阶段（对应管材市场和修复材料市场）的投资占比最高。修复材料市场方面，2025年统计数据显示，当年完成修复的管道规模约3000公里，且修复规模保持每年20%的增速递增。管材品类需求呈现结构性变化，整体分为金属管、非金属管及复合管三类，其中非金属管包括供水场景用UPVC管、燃气场景用PE管，预计PE管的应用比例将有所下降，金属管材、复合管的应用比例将有所提升；细分到钢管领域，此前联合深交所上市的上海钢联完成相关统计，钢管在市政管材中的应用占比约17%，未来预计将提升至25%，但由于钢管最大的应用场景为建筑领域，受建筑市场下滑影响，市政领域的需求增量主要用于弥补建筑端的需求变化，整体需求变化幅度有限。施工环节竞争格局出现明显变化：一是中建、中铁、中交等央企承接的总包项目越来越多；二是头部民营工程企业实力逐步增长，可获取更多金融市场资源；三是原有业务边界被打破，工程企业可拓展设计业务，设计企业也可拓展建设业务。目前管网相关领域整体产出大于需求。
·五类管网管材应用场景：当前市政及相关领域的管网主要分为燃气、供水、热力、排水、中水五大类，不同场景、不同压力等级下的管材使用偏好差异明显，各品类管材的替代趋势清晰，金属管、复合管需求呈增长态势：
a. 燃气领域：高压管线因承压要求高采用钢管，中低压管线采用球墨铸铁管，入户低压段则多用PE管。
b. 供水领域：水源地到水厂的输水干管多采用金属管（钢管、球墨铸铁管），友发、新兴铸管米乐m6在该领域占比较高；城市配水支管管径较小，多采用非金属或复合管，整体配水管网因覆盖范围广、管线密集，用量高于输水干管；随着直饮水需求提升，小口径管材也逐步采用钢管、铜管等金属管，仅造价相对更高。
c. 热力领域：主要采用金属管+保温层的结构，2024年国内供热管道市场规模约400多亿元，远高于同期燃气管道的200多亿元。该类管材对耐温、保温性能要求高，施工、检测难度也更大，需求原本集中在北方地区，随着居民对居住舒适度要求提升，需求正逐步向南方地区渗透，有望打破原有秦岭淮河的集中供热边界。
d. 排水领域：分为雨水管和污水管两类，是五类管网中用量最大的品类。其中污水管对承压性要求与供水接近，大管径采用球墨铸铁管或钢管，小管径可采用PVC管；雨水管原本以混凝土管为主，青龙管业等企业的混凝土管产品在纯雨水场景下仍有较好适用性，但雨污合流场景下混凝土管腐蚀问题突出，内部钢丝易被腐蚀导致结构受损，目前正逐步被球墨铸铁管、内衬金属的复合管替代。此外波纹管此前多用于排水场景，但因承压性差，目前已逐步被市场排斥，球墨铸铁管因投入产出比更高，逐步替代波纹管用于排水场景。
e. 中水领域：主要用于绿地灌溉、湖泊补水等场景，是处理后污水二次利用的输送管网，管材要求接近供水或雨水管道，目前暂无明确的应用占比统计数据。
管材替代的核心驱动因素来自不同品类的优劣势差异：过去受以塑代钢趋势影响，金属管占比有所下降，当前金属管、复合管需求逐步回升，一是大口径PVC等非金属管承压性不足，中高压输水、输气等场景逐步被金属管替代，仅配水、配气、供热二次管网等低压末梢场景，非金属管因柔性强、性价比高仍有应用空间；二是非金属管材行业缺乏有效的原料质量检测机制，难以验证原料是否添加废料，无法有效匹配质价关系，并非非金属管本身性能存在缺陷，当前行业正联合国家化学材料检测中心搭建相关检测体系；三是球墨铸铁管等金属管投入产出比更高，替代波纹管、混凝土管的经济性凸显。从海外市场来看，美国的统计数据也显示金属管道需求呈增长态势，全球范围内均存在非金属管质量难以评判的共性问题。此外PCCP主要用于建筑住宅立管，受建筑行业体量下滑影响，需求逐步减少。
·核心管材企业竞争格局：当前各细分管材领域的头部企业格局清晰，对应品类的需求增长将直接拉动相关企业的业绩提升：
a. 钢管领域：友发是行业龙头，在市政管材领域的市场占比领先，将直接受益于输水、输气等场景金属管需求的增长。
b. 球墨铸铁管领域：新兴铸管是该品类的核心代表企业，市场份额较高，在燃气中低压管线、供水干管、排水管道替代等多个场景均有广泛应用，需求增长确定性较强。
c. 混凝土管领域：青龙管业是该赛道的代表企业，传统混凝土管在纯雨水排放等场景仍有稳定的存量应用需求；针对该领域其他企业与青龙管业的差异，暂无明确对比信息。
d. 复合管领域：东陆管业是代表企业，同时当前部分管材企业也在同步布局非开挖修复材料相关业务，拓展新的业绩增长点。
·延伸赛道方向梳理：地下管网领域除管材外，有三大高景气延伸赛道值得重点关注，各赛道核心需求明确，技术落地进展较快，增长潜力凸显：
a. 检测监测赛道：车载化无人机、无人车检测是核心发展方向，仅靠传统传感器难以实现管道有效监测，因此定期的无人机、无人车检测重要性突出；除管材外，阀门、泵、表类管件同样具备较高发展价值，代表产品包括远大阀门、智能水表等，其中智能水表作为优质传感器，可监测水压、水流流量、漏水声音变化，能够辅助实现漏水场景的高效监测；三维地雷达可用于道路塌陷空洞探测，经过三年技术攻关，目前已知空洞探测结果与实际情况匹配度达100%，当前正推进未知空洞探测以及公路与管线检测融合的相关技术，管道与公路检测结合的蓝海市场值得重点关注。
b. 人工智能应用赛道：目前已在多个场景实现技术突破，具体包括漏水声音判读、排水管道CCTV检测图像识别、雷达波谱分析三类，后续将产生显著的应用效益。
c. 海外市场赛道：当前相关产品产能充足，东南亚地区出口量增长较快，具备良好的增长潜力。
Q: 十五五期间六网7万亿投资力度与十四五相比的增长幅度，及具体投资结构如何？
A: 十五五期间六网7万亿投资力度约为十四五的2.5倍。资金来源中，超常特别国债占40%~50%，中央预算内投资累计约7000亿，地方财政补贴累计约5000亿，社会资本预计占20%；投资结构上，四类市政管道总投资中原排水管道占2000亿，供水约700多亿、燃气约200多亿、供热约400多亿，未来排水仍为重点，燃气管道因问题多增量将扩大，社会资本投入比例将提升。
Q: 2026年作为十五五管网升级起始年，官方已明确出资来源为超长期特别国债、中央预算内投资、国家政府专项债及城市管网专项资金四大块，此前提及的各资金来源占比的统计基数维度是什么？
A: 相关占比计算采用2025年超常特别国债2000亿规模除以2024年的对应数据，虽不够严谨但具有一定代表性，主要因2025年管网总建设统计数据尚未公布。
A: 24年四类市政管网投入3500亿，四类市政管网主要包括供水、排水、燃气，不包括电力、通讯、工业管道。
A: 2024年没有超长期特别国债，2025年超长期特别国债规模为2000亿。
A: 中央预算内投资总的额度约7000多亿，但没有25年的具体数字；秘书计算得出7350亿，约占近5年的14%。
A: 政府专项债分为几部分，当前地方专项债占比越来越少，归到中央财政的部分约占10%；因地方专项债额度减少，市场更多关注超常特别国债。
A: 20%为社会资本参与，包括企业自筹；排水作为公共部分，规模约9000多亿至1万亿，占比约20%，采用政府出资源、企业搞经营的政企合作模式。
A: 地下管网资金问题源于市场化程度低，社会资本参与度不高。当前推进地下管道投融资体制改革，通过设置雨水税等方式激活活力；近5年以长城特别国债和中央预算内资金为主，未来将遵循谁使用谁付费原则。
Q: 这一轮以地方、超常国家及中央预算内资金为主、社会资本其次的资金安排，与过去有何区别？
A: 过去以PPP模式推动管廊投资，2014年启动3年6000公里管廊建设，因经济发展水平未达对应阶段，投资无应有效益，社会资本通过PPP模式投资后无法回收成本，参与意愿下降；这一轮以国债项目为主，但仍存在类似问题。
A: 是，需从价格和市场两方面解决该问题。我国燃气费、水费占居民收入的比例远低于西方国家水电气价格占比，最终需通过调价实现管网投资回报。以北京市水费为例，5元/吨的水费中，供水成本约2.5元，其余为水资源费与污水处理费；排水管网费用无来源，需由财政承担。未来应遵循谁使用谁付费原则，从供水、水资源费、污水处理费中调剂部分资金，并通过加价方式覆盖排水管网费用。
A: 历史上四类市政管网传统投资以地方财政为主，涵盖专项债或地方财政直接买单模式，例如3500亿投资中2000亿排水管道由政府出资；另有企业自筹及社会资本参与。当前投资结构发生反转，地方财政占比从50%降至10%，中央财政占比升至50%，如城市更新工程中，超超特大城市、西部地区每年补贴12亿，中部10亿，东部8亿，中央财政占比显著提升。
Q: 地方财政及社会资本参与的项目无付费及回报窗口的问题是否已解决或有解决路径，以及以前此类参与的回报来源是什么？
A: 以晋江水司为例，其通过购买服务引入民资投资，漏损率5%，日供水40万吨，人员从国企的1000人降至200人；地方财政压力加大，或向民间释放参与信号。
Q: 地下管网项目此前因无回报、地方占比高导致地方参与意愿不强，本轮是否因项目重要性提高而提高中央拨款比例？专项债需专款专用且要求回报，地下管网项目是否仍无法实现回款？
A: 当前地方发债限定严格，专项债推进难度大，地下管网项目以长江特别国债为主。2024年底规划申报量少，后续转向国债项目申报；2025年3月新一轮长江特别国债项目由发改、住建部门评审，已报至中央并进入专家封闭评审阶段。中签率从原先约50%降至16:1，四川等地将申报与干部考核挂钩，地方因资金短缺均聚焦长江特别国债申报，项目重点为长期国债部分。
Q: 官方口径有边际变化，此前提及60万公里、70万公里及5万亿，本轮提到6网7万亿，该提法是否会改变十五五地下管网实际投资额指引，十五五全国地下管网投资额及年化投资额具体是多少，有无官方说法？
A: 提及5万亿的说法，地下管网主要涉及供水、排水、燃气、热力、中水五类及综合管廊；十五五投资释放节奏为前高后低，2026-2027年启动期投资额较多，2029-2030年较少，前三年集中投放，年化平均1万亿。
Q: 在当前投资额下，工程施工板块的参与企业及投资占比、材料板块的投资占比情况如何？
A: 供给侧分为我是谁在哪里怎么样如何治更聪明阶段，其中占比最大的是如何治阶段，对应管材市场与修复材料市场。修复材料市场25年修复管道约3000公里，年增速20%；管材分为金属、非金属、复合管，PE管比例或下降，金属及复合管占比将增加；钢管中市政管道占其管材总量的比例从17%增至25%，弥补建筑市场下滑的影响。工程施工板块，央企介入的总包项目增多，大民企因实力增长及金融资源获取持续参与；设计与施工企业边界模糊，原做工程的或参与设计，做设计的或参与建设。总体产出大于需求。
A: 燃气领域中，高压场景因承压需求使用钢管，中低压场景使用球墨铸铁管；供水领域中，水源地到水厂的重要输水管道以金属管为主，其中钢管、新型铸管占比多，配水管道末端管径较小的场景则多使用非金属管与复合管。
Q: 供水系统中输水管道与配水管道的占比情况如何，两者中哪部分用量更多？
A: 总体占比无明确数据，但配水管道用量相对更多，因城市配水管线密集、用量大；当前直饮水需求增加，部分小管径配水管道也采用钢管或铜管，此类管材价格较高。
Q: PCCP以前主要应用场景是什么？当前是否已完全不用或仍有应用空间？
A: 建筑内立挂场景使用较多，还有波纹管用于排水，但近年来因承压力不行被排斥；球墨铸铁管因材料便宜、投入产出比更高用于排水，原有排水管道多使用混凝土管。
Q: 这两年塑料管使用减少、球墨铸铁等金属管使用增加，主要是在哪个环节替代了原来的塑料管？
A: 非金属管道因缺少原料检测环节，难以判断内核及品质，导致质价不匹配。目前协会正联合国家化学材料检测中心推动原料检测工作，以明确原料成分。此外，美国及全球均存在金属管道增长、非金属管道因难以评判品质而使用受影响的情况。
Q: 金属主管在哪些下游环节替代塑料管，以及塑料管在哪些环节被金属管替代？
A: 中高压环节因承压性及材质问题逐渐被金属管替代；低压环节因塑料管性价比高、柔性特点，可能有变化。
A: 热力管道非开挖修复材料应用不多但需求较多，铺设方式包括直埋、管廊/管沟类；需求主要集中在北方，目前因舒适度要求提高，南方也出现需求。中水管道因公园、绿地、湖泊等场景的中水使用增多，需求增量较多。
A: 还有排水管，排水管分为雨水管和污水管；污水管有承压性，与供水管道类似；雨水管原有混凝土管，但雨污合流时腐蚀严重，纯雨水管目前适用，现在逐渐倾向于使用球墨铸铁管或波纹管。
A: 替代管材包括球墨铸铁管、复合管，或内层为金属、外层为树脂的更便宜的管材。
A: 污水管道材质与供水管道基本类似，大管径多采用球墨铸铁管或钢管，小型管径部分采用PVC管。
A: 未统计具体使用的管道类型，认为可使用与给水供水管道或雨水管道类似的管道。
Q: 以前主要使用混凝土管与金属管，后因以塑代钢金属管比例下降，现金属改性后塑料被替代的逻辑是否成立，及PCCP是否逐渐淘汰？
A: PCCP主要用于住宅立管，受建筑量下滑影响，其用量有所减少。speaker主要负责大市政业务，建筑内家庭立管并非PCCP这类小管。
A: 钢质管方面，永（更多实时纪要加微信：jiyao19）发在市政管材领域占比大；球墨铸铁管方面，新型铸管占比大；混凝土管方面，青龙管业因需求量大占比较多；复合管方面，曲阜的东东路更多，以上是从会员角度关注的企业。
Q: 监测、无人监测及人工智能应用领域中，已具备落地性且表现较好的公司有哪些？
A: 管件领域可关注远大阀门，其阀门、泵、阀、表及智能水表均为优质传感器，智能水表可记录水压、流量及漏水声音变化以实现监测；雷达波谱分析方面，三维地雷达用于道路塌陷空洞探测，已知空洞探测结果匹配率100%，目前正攻克位置及公路与管线检测结合的市场。
免责申明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据出现任何损失不承担任何责任。
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